Приветствую! Заждались свеженьких статей? Как и обещал в прошлый раз, сегодня я готов представить вашему вниманию логическое продолжение серии, посвященной «настоящим» инвестициям.
Должно быть вы замечали, что на тематических ресурсах биржевой фонд ETF часто называют аналогом российского ПИФа? Однако на самом деле, между этими инвестинструментами различий гораздо больше, чем сходств.
Вообще, по своей сути Взаимный фонд гораздо ближе к ПИФу, но я все же предлагаю сегодня сравнить ETF и ПИФы с точки зрения их инвестиционной привлекательности.
Сходства ETF и ПИФ
Оказывается их не так много, как могло показаться на первый взгляд.
- Оба фонда – разновидность коллективных инвестиций
Вкладывая средства в один актив, Вы инвестируете в ценные бумаги десятка компаний (а иногда и сразу в несколько стран).
И тот, и другой инструмент позволяют инвестору вложить свои деньги в активы с профессиональным управлением. В случае с ПИФом средства пайщиков берет под контроль управляющая компания. А активы ETF контролирует менеджер фонда.
- И ПИФы, и ETF регулируются на законодательном уровне
Деятельность первого контролируется только российским правом, второго — соответствует и российским, и международным стандартам.
- «Порог входа» и в тот, и другой актив доступен частному инвестору с небольшим стартовым капиталом
Кроме того, и паевые, и биржевые фонды обеспечивают хорошую диверсификацию вложений: по странам и регионам, по отраслям экономики и по типу инструментов. Это позволяет максимально оптимизировать соотношение рисков и доходности.
Различия ETF и ПИФ
Мой горизонт инвестирования 10-15 лет. Я хочу присоединиться к росту мировой экономики и решаю, что для рисковой части портфеля, было бы неплохо прикупить более-менее диверсифицированный пакет акций.
Однако я особо не хочу заниматься их подбором и решаю просто приобрести «кусочек» индекса S&P. Теперь передо мной стоит выбор: взять паи ПИФа, который инвестирует в акции из этого индекса, или войти в индексный ETF? Давайте разбираться!
Степень привязки к базовому индексу
ETF изначально создавался как биржевой инструмент, который автоматически повторяет движение базового индекса. Например, SPDR S&P 500 ETF четко следует за индексом S&P 500 (отклонение от индекса составляет десятые доли процента). Обратите внимание на график ниже. На нем 2 инструмента: ETF и сам индекс. Разница минимальная.
В отличие от ETF, любой российский ПИФ (даже индексный) управляется в ручном режиме. Скажем, паевой фонд «Райффайзен – США» тоже вкладывает средства пайщиков в SPDR S&P 500 ETF Trust (98,5% всего портфеля). Но по результатам деятельности ПИФа отклонение от бенчмарка за три года составило минус 24,5%! Почему? Этот вопрос стоит адресовать «управляющим» фондом.
Кстати, по статистике S&P результаты 80-90% активно управляемых фондов (к которым относят и ПИФы) проигрывают по доходности своим индексам-бенчмаркам.
Ликвидность
Ликвидность показывает, как быстро тот или иной актив можно конвертировать в деньги. С этой точки зрения ETF гораздо ликвиднее пая ПИФа.
По сути, ETF – это ценная бумага, которая свободно покупается и продается на бирже. Сделать это можно за считанные секунды через брокерский терминал, либо дав распоряжение брокеру по телефону.
А вот сделки с паями ПИФа можно совершать только через управляющую компанию либо ее агента. Причем, продать свой пай тоже можно только ей, да и то с определенными ограничениями.
Еще один нюанс, который можно отнести к ликвидности. Паи ПИФов, как правило, обращаются только в стране, которая их выпустила. Акции же ETF часто торгуются на международных биржах.
Размер комиссий
Комиссии по ETF гораздо ниже, чем по ПИФам.
Средняя комиссия у индексных ETF составляет 0,57% (и, как правило, не превышает 1%). Средняя комиссия у фондов Vanguard Group – 0,17%.
Вот лишь несколько примеров:
- iShares Core S&P 500 ETF (IVV) – 0,07%
- SPDR S&P 500 ETF (SPY) – 0,05%
- Vanguard S&P 500 ETF (VOO) – 0,09%
А теперь возьмем для сравнения 26 ПИФов на основе индекса ММВБ. Размер комиссии в таких фондах варьируется от 1,6% до 9,5% (среднее значение – 4%). Обратите внимание, 4-6% вне зависимости от результатов фонда! Математическое ожидание здесь уже «хромает».
Дело в том, что расходы пайщика ПИФа состоят из нескольких частей: вознаграждения самой УК, вознаграждения специализированному регистратору, аудитору, оценщику и специализированному депозитарию, прочие расходы, а также надбавки (комиссии за вход) и скидки (комиссии за выход). Плюс фонд держит некоторую часть капитала в «живых деньгах» чтобы покрывать ими операционные расчеты (куплю-продажу паев).
ETF же напрямую «подвязан» к какому-то индексу, и управление им сводится к простому копированию. Соответственно, и расходы инвестора минимальны.
Изменение стоимости пая
Цена ETF меняется в течение дня вместе с соответствующим индексом. Стоимость одного пая ПИФа определяется один раз по итогам предыдущего дня (на момент закрытия торгов) и не меняется в течение следующего дня.
Состав ETF известен заранее и не может корректироваться со временем.
В ПИФах же состав портфеля пересматривается каждые три месяца. При этом если полгода назад вы вложились в фонд «акции сектора биотехнологии», то вероятна ситуация что со временем управляющие передумают и решат, что теперь у них фонд «золота» ( или высокорисковых облигаций Зимбабве ). Проверено на себе.
Дивиденды
В России пока нет ПИФов, которые бы выплачивали дивиденды своим пайщикам.
А вот среди ETF таких вариантов довольно много. Например:
- iShares High Dividend ETF
- Vanguard High Dividend Yield ETF
Такие фонды гарантируют инвесторам выплату дивидендов даже в тот период, когда стоимость базового индекса падает, а не растет.
Возможности маржинальной торговли
С паями ETF можно совершать все операции, характерные для акций: использовать кредитное плечо и технику коротких продаж. Это не только дает инвестору больше возможностей, но и существенно повышает риски вложений. Для паев ПИФов такие опции недоступны.
Обмен паев одного фонда на паи другого
Паи ПИФа можно обменять на паи другого фонда в той же управляющей компании. Такая возможность указывается отдельным пунктом в описании к конкретному паевому фонду.
ETF обменять на другой фонд нельзя. Нужно сначала продать на бирже «старый» ETF и купить «новый» на общих основаниях.
Итоги
Какой из двух инструментов инвестирования кажется Вам более интересным?
Уверен, что прочитав эту статью вы уже сможете самостоятельно решить, что же для вас лучше — ПИФ или ETF. Ну а о том, как именно можно вложить деньги в такой интересный (но пока малопопулярный в нашей стране) инструмент — ETF я расскажу в одной из следующих статей.
Подписывайтесь на обновления, чтобы ничего не пропустить и не забывайте делиться ссылками на самые интересные посты с друзьями в социальных сетях! До встречи!
Виктор Долженко, директор филиала «БКС Ультима» в Екатеринбурге
Паевые инвестиционные фонды (ПИФ) создаются из средств пайщиков, которые находятся в доверительном управлении специализированной управляющей компании (УК). ПИФ отличаются друг от друга инвестиционной декларацией, в которой оговаривается, во что будет инвестировать тот или иной фонд (облигации или акции), какова максимальная доля одной компании в общем объеме инвестиций и т.д. Если говорить о типах фондов по инструментам инвестирования, то самыми распространенными являются фонды акций, задача которых — показать доходность выше биржевых индексов (РТС, ММВБ и т.д.). Среди них есть как фонды «широкого рынка», где управляющий не ограничен в покупке ценных бумаг тех или иных компаний, а также отраслевые фонды. Чуть меньше существует фондов облигаций, задача которых — показать доходность выше банковского депозита. Существуют фонды, инвестирующие в зарубежные акции и еврооблигации, однако нужно учитывать, что покупаются, учитываются и продаются они за рубли. Большое количество ПИФ относится к фондам недвижимости, однако мы их не рассматриваем, так как ПИФ создают многие застройщики по причинам, связанным с налогообложением и управлением продажами.
Структурные продукты: риски и возможности
Финансово подкованных людей, готовых самостоятельно и без эмоций принимать решения, у нас немного, поэтому вложения в ПИФ привлекают начинающих инвесторов. Инвестиции в ПИФ, в отличие от брокерской торговли, не предполагают постоянного участия в управлении, и фактически сводятся к выбору управляющей компании и финансовой декларации ПИФ. Еще один плюс для инвестора — жесткое регулирование фондов со стороны государства. У УК есть спецдепозитарий, который ежедневно учитывает позиции ценных бумаг, есть аудитор, который учитывает имущество фонда, это практически исключен системный риск. Стоимость пая во многих фондах начинается от 20–50 тыс. руб., поэтому этот инструмент является массовым. Имея на руках 200–300 тыс. руб. можно составить хороший портфель инвестиций в ПИФ нескольких УК.
Инвестиции в акции: с чего начать?
Когда инвестор желает вложить накопления в покупку ПИФ, ему нужно обратить внимание на несколько моментов. Во-первых, стоимость чистых активов (СЧА) фонда. Желательно, чтобы она превышала хотя бы 100 млн руб. Как правило, чем больше размер фонда, тем больше о нем рыночной информации, больше внимание к нему со стороны эмитентов, выше качество управляющего. Нужно избегать покупки слишком маленьких фондов, управляющие которых себя еще не зарекомендовали. Также необходимо учитывать историческую доходность фонда, следить за котировками пая. При этом не нужно забывать, что историческая доходность не гарантирует будущую, и обращать внимание на рынок в целом. Также надо учитывать размер платы за управление активом (management fee), которая есть в каждом фонде. Она взимается в виде % от всего объема средств, находящихся в управлении. Как правило, в фондах облигаций вознаграждение находится в диапозоне 1–2,5%, в фондах акций — от 2,5–5%.
От валютных депозитов к еврооблигациям
Одной из распространенных стратегий среди инвесторов является чередование вложений в фонды акций (когда экономика растет) и облигаций (когда рынки начинают стагнировать). Дело в том, что владелец акций, в случае положительной переоценки при их продаже, должен заплатить 13% налога, но пока деньги инвестора находятся внутри фонда, покупка и продажа акций управляющим налогом не облагается. Не уплачивается налог и в случае конвертации паев из одного фонда в другой в рамках одной управляющей компании. Инвестор получает возможность гибко реагировать на рыночные изменения, а по прошествии трех лет попадает под налоговую льготу и не уплачивает налог при продаже ценной бумаги.
ПИФ были очень интересны российскому инвестору до 2009 года из-за своей простоты, доступности и хорошей исторической доходности. Однако в последние годы мы наблюдали отток средств из ПИФ. Дело в том, что инвесторы, активно покупавшие до 2009 года паи исходя из исторической доходности, по мере выхода на точку безубыточности после кризиса закрывали свои позиции. Однако индустрия циклична, и сейчас рынки показывают рост. Думаю, сейчас интерес к ПИФ будет возвращаться, учитывая тенденцию к снижению ставок по депозитам.
Определенным аналогом ПИФ на международном рынке является Exchange Traded Fund (ETF, торгуемый на бирже фонд). Его отличие в том, что его задача не в опережении биржевых индексов, а в максимально близком повторении динамики какого-либо актива или индекса. К примеру, после попытки переворота в Турции, когда биржевой индекс страны упал, инвестор мог купить ETF на биржевой индекс Турции в ожидании его роста. Как правило, ETF покупают более опытные инвесторы, уже получившие опыт на российском рынке, и обратившие внимание на международный. Сегодня уральским инвесторам наиболее интересны ETF на нефть и золото, экзотику они не покупают.
ETF не предполагает активного управления, поэтому оно обходится дешевле (в районе 1% от актива), чем в ПИФ. Кроме того, ETF можно покупать непосредственно за доллары. Соответственно, этот инструмент интересен, когда инвестор хочет сформировать прозрачный (котировки ETF публикуются ежедневно) портфель вложений в определенные зарубежные активы, не иметь большой роли управляющего, немного платить за управление. Инвестиционные вложения в ETF начинаются от $5 тыс. — это больше, чем минимальные вложения в ПИФ, но меньше, чем в целом необходимые стартовые вложения в зарубежный рынок.
Между ПИФами и ETF много похожего, но есть и важные различия.
Схожим является, например то, что паи ПИФов и биржевых фондов (ETF) могут продаваться и покупаться на фондовом рынке как любые другие ценные бумаги. Так, на Московской бирже уже несколько лет можно купить паи некоторых ПИФов. Их называют биржевыми паевыми инвестиционными фондами (БПИФ).
Какие при этом существуют различия?
Покупка и погашение в офисе
Одним из ключевых различий ETF от ПИФов является отсутствие возможности покупки и погашения пая ETF в офисе управляющей компании (УК). ПИФы и ETF присутствуют на бирже, но только ПИФ можно погасить, получив за него деньги в офисе компании. Для ETF есть только один вариант – продажа на фондовом рынке.
Казалось бы, что тут хорошего для владельцев ETF? Дело в том, что управляющие компании – провайдеры ПИФов вынуждены держать значительную часть средств в наличных, чтобы иметь возможность удовлетворить требования вкладчиков к погашению паёв. Это снижает доходность фонда и ухудшает точность следования бенчмарку (фондовому индексу).
Таким образом УК провайдер ETF имеет возможность вложить все средства в профильные активы (например, в акции).
Управление
Большинство ПИФов управляется «в ручном» режиме, другими словами, активно. Большинство ETF – напротив, автоматически следуют одному из биржевых индексов. Следовать индексу проще, так как это не требует сложных инвестиционных стратегий от управляющей компании (УК). Основное внимание УК в случае ETF, как правило, уделяет точности следованию индексу и снижению издержек.
Комиссии УК
Средние комиссии по управлению ETF намного ниже комиссий за управление ПИФами. В основном это связано с минимальными издержками, связанными с работой индексных ETF, в отличие от более дорогого активного управления в ПИФах.
По законодательству РФ размер комиссий за управление ПИФом не должен превышать 10% (!). Средняя комиссия за управление в ПИФах это 2-5% в год, тогда как в ETF комиссии меньше 1%, а зачастую измеряются сотыми процента (для зарубежных ETF).
Комиссии при покупке и продаже
При покупке паев ПИФа удерживается надбавка (по законодательству РФ не более 1,5%), а при продаже – скидка (по законодательству РФ не более 3%). При определенных обстоятельствах надбавка и скидка могут быть равны нулю.
При операциях с ETF удерживается брокерская комиссия. У некоторых брокеров есть набор ETF, которые можно покупать/продавать, не уплачивая комиссию.
Кроме того, инвестор, покупая ETF, может нести дополнительные издержки, связанные со спредами (разница между ценой покупки и ценой продажи ценной бумаги на бирже). Если ПИФ покупается на бирже, действуют аналогичные правила.
Прозрачность
Структура активов ПИФа раскрывается, как правило, один раз в квартал.
Состав ETF известен каждый день – он соответствует структуре индекса.
Ликвидность
Продать или купить ETF можно в любой момент в течение торговой сессии.
Торги бумагами ETF, как правило, достаточно ликвидны. Это связано с работой маркетмейкеров, которые обязаны поддерживать ликвидность на заранее оговоренном уровне и регулировать спреды.
При торгах ПИФами на бирже ликвидности часто не наблюдается ввиду отсутствия маркетмейкеров.
Получить деньги после погашения пая ПИФа в офисе УК получится только через несколько дней (по закону – до 10 дней).
Изменение стоимости
Цена на ETF изменяется в течение торговой сессии вместе с изменением отслеживаемого индекса.
Стоимость пая в ПИФе определяется, как правило, в конце торгового дня. Для торгуемых на бирже паёв цена формируется рыночным путем и может значительно отклоняться от стоимости активов внутри торгового дня.
Обмен
УК позволяют обменивать паи своих ПИФов между собой без комиссий. Для обмена ETF необходимо сначала продать бумаги одного фонда и затем на вырученные средства приобрести ценные бумаги другого.
Доступность
Часто для покупки паев ПИФа надо потратить некоторую минимальную сумму, большую чем стоимость одного пая. Если вы приобретаете паи впервые, то еще и преодолеть определенный входной порог.
Порога для покупки ETF нет, а минимальная стоимость равна цене одной бумаги.
Дробное количество ценных бумаг
Инвестор может купить дробное количество паёв ПИФа (например, 5,25 пая).
ETF можно купить или продать только кратно размерам стоимости одной бумаги.
Разнообразие
Многообразие биржевых индексов определяет большой выбор индексных ETF: по географии (страны и целые регионы), классам активов (акции, облигации, недвижимость, драгоценные металлы и т.п.), капитализации (компании с крупной капитализацией, средней и малой), отраслям промышленности, размеру дивидендов, фундаментальным показателям.
ПИФы больше всего отличаются благодаря различным стратегиям активного управления и типам активов, к которым они применяются.
Налоги
В России ПИФы всю прибыль, полученную в виде дивидендов или купонов, обязаны реинвестировать в покупку новых активов (N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»). В результате стоимость пая растет, но налог при этом не уплачивается пайщиком до тех пор, пока пай не продан (или погашен). При определенных обстоятельствах пайщик получает право на налоговый вычет.
ETF могут прибыль реинвестировать, а могут распределять в виде дивидендов (в США все ETF прибыль распределяют).
Инвестиционные фонды с любой организационной структурой, как правило, выступают в роли Flow-through entity, то есть организации, которая делегирует (пропускает сквозь себя) все виды прибыли и распределяет между пайщиками. Это верно и для ETF, и для ПИФов. Для Flow-through entity предусмотрены налоговые льготы – налог на прибыль платит только конечный инвестор (пайщик), который получает распределенный доход. Сама организация (фонд) налоги на прибыль не платит.
Исключением являются фонды с иностранной юрисдикцией – на Московской бирже они представлены УК FinEx (Ирландия) и ITI (Люксембург). Такие фонды, получая прибыль от российских ценных бумаг, обязаны уплачивать налог.
Кроме того, благодаря особенностям механизма работы, о которых мы расскажем в следующей статье, у ETF есть возможность снижать налогооблагаемую базу для своих пайщиков.
No related posts.